El presente análisis y discusión de los resultados obtenidos por Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V. y sus Subsidiarias (“Peñoles” o “la Compañía”) en el ejercicio de 2020 se basa en los estados financieros preparados de conformidad con las Normas Internacionales de Información Financiera (IFRS por sus siglas en inglés), emitidas por el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB por sus siglas en inglés). Conforme a la NIC 21 se debe identificar la moneda funcional para cada una de las entidades consolidadas con base en la moneda del entorno económico principal en el cual la entidad opera. Para todas las subsidiarias, a excepción de ciertas entidades que no están en operación, así como algunas compañías prestadoras de servicios, la moneda funcional es el dólar americano.

La Compañía definió al dólar americano como su moneda de presentación a partir del 1° de enero de 2019, por lo que el presente análisis de los resultados financieros consolidados se realiza con base en dicha moneda, y los resultados de 2020 se comparan con los de 2019 en millones de dólares, salvo que se indique lo contrario. El término “US$” se refiere a dólares de los Estados Unidos de América.

Se sugiere la lectura de esta sección de manera conjunta con los estados financieros consolidados y las notas que los acompañan.

Peñoles es una empresa pública cuyas acciones cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) desde 1968, bajo la clave PE&OLES.

Peñoles opera de forma primordial en los siguientes sectores:

• Exploración
• Minería
• Metales (fundición y afinación)
• Químicos inorgánicos

Precios y variables macroeconómicas

Las principales variables que influyeron en los resultados de Peñoles fueron:

1. Precios de los metales: en términos de dólares, los precios promedio tuvieron un comportamiento mixto en comparación con el año previo: los metales preciosos mostraron variaciones favorables: el oro (+27.1%) y la plata (+27.7%). De los metales industriales, el cobre fue el único con mayor precio promedio (+2.7%), mientras que descendieron el zinc (-11.2%) y el plomo (-8.7%).
2. Cuotas de tratamiento: las cuotas de tratamiento base aumentaron, en promedio, 48.8% para los concentrados de plomo y 5.3% para los concentrados de zinc.
3. Tipo de cambio (peso-dólar):

   	2020	2019	% Var.
   Cierre	19.9487	18.8452	5.9
   Promedio	21.4886	19.2616	11.6

4. Inflación al consumidor (%):

   	2020	2019
   Anual	3.15	2.83

Resultados consolidados

En 2020 el brote de COVID-19 se propagó rápidamente en el mundo. Los países tomaron diversas medidas para proteger a la población de los contagios, y el confinamiento trajo consigo un freno al consumo y la actividad industrial, sobre todo durante la primera mitad del año. La incertidumbre generada en torno a la evolución de la pandemia ocasionó gran volatilidad en los mercados financieros y una fuerte caída en los precios de los metales en la primera mitad del año. En el caso de los metales base, el único que se recuperó fue el cobre, debido a mejores fundamentales, mientras que el oro y la plata, en su calidad de refugio, aumentaron de forma significativa. Los impactos finales que tendrá la pandemia son aún inciertos.

El Gobierno de México estableció restricciones a ciertas actividades económicas consideradas no esenciales a partir del 30 de marzo. A finales de mayo, se incluyó a la minería como actividad esencial, solicitando ciertos requisitos y protocolos sanitarios que la Compañía cumplió cabalmente para el retorno seguro y escalonado al trabajo. En este contexto, Peñoles tomó una serie de medidas para salvaguardar la salud de sus empleados, contratistas y comunidades cercanas, además de cuidar la liquidez mediante la reducción de costos, gastos e inversiones a aquellos estrictamente indispensables para el sostenimiento de las operaciones y la ejecución de los proyectos aprobados.

Lo anterior afectó el ritmo de operaciones de la Compañía, y con ello, los volúmenes de producción y ventas fueron inferiores a lo esperado. El oro fue el más perjudicado, debido a la extensión en las restricciones de operación para las minas a tajo abierto. Los ingresos de la Compañía cayeron en la primera mitad del año, y se recuperaron durante el resto el periodo, favorecidos por el repunte en precios del oro y la plata. De esta manera, se compensaron los menores volúmenes vendidos y el efecto por la contracción en precios del zinc y el plomo, con lo que los ingresos anuales superaron a los del ejercicio anterior. Las operaciones de cobertura de metales y tipos de cambio –que tienen la finalidad de reducir la volatilidad en la UAFIDA– reportaron un costo de oportunidad mayor al registrado en 2019.

La Compañía decidió suspender las operaciones de las unidades mineras Madero (de zinc) y Milpillas (productora de cobre en cátodos) debido a que la fuerte caída en precios de los metales base ocasionaron que, de momento, no fueran rentables. Milpillas paró la extracción en mina y continuó produciendo cátodos a partir del mineral de cobre previamente depositado y que estaba siendo lixiviado en patios. Asimismo, como se tenía previsto, se realizó el paro de operaciones en Bismark, mina de zinc, e inició el proceso de cierre de la unidad por agotamiento de sus reservas de mineral.

El costo de ventas fue inferior al ejercicio previo, debido a las medidas aplicadas para la reducción de costos, el mayor tipo de cambio promedio que disminuye el valor en dólares americanos de la porción de los costos incurrida en pesos (aproximadamente el 50% de los costos de producción), la suspensión de operaciones en las minas mencionadas y menores consumos, además de un crédito derivado del reconocimiento de inventarios de oro en patios de la mina Herradura. Los gastos operativos fueron, asimismo, inferiores, por el menor ritmo en las actividades de exploración, menores ventas y las medidas de ahorro implementadas.

Peñoles y su subsidiaria Fresnillo plc aprovecharon las condiciones favorables del mercado y su sólido perfil crediticio para realizar la emisión de bonos y reestructurar su deuda a largo plazo, por lo que los gastos financieros aumentaron por los costos incurridos en estas transacciones. Asimismo, se registró un mayor cargo por deterioro de activos, principalmente derivado de la suspensión de operaciones en las unidades mineras Madero y Milpillas, así como en la planta de Fuerza Eólica del Istmo.

Por otra parte, la Compañía realizó una corrección voluntaria al tratamiento fiscal de la obra minera realizada de 2013 a 2019, lo que implicó una mayor provisión de impuestos a la utilidad en el periodo, además de un incremento en los impuestos diferidos por la devaluación del peso contra el dólar.

Debido a los factores mencionados, los resultados financieros del ejercicio de 2020 y su variación con respecto a los de 2019 fueron como sigue: ventas netas US$ 4,673.3 (+4.5%), utilidad bruta US$ 1,249.0 (+43.4%), UAFIDA US$ 1,456.7 (+50.4%), utilidad de operación –sin incluir otros gastos e ingresos ni pérdida por deterioro– US$ 742.6 (+170.0%) y pérdida neta de la participación controladora -US$ 34.4, desfavorable en comparación a la utilidad de US$ 35.5 obtenida en 2019.

Estados de resultados

La siguiente gráfica rainbow muestra la variación por rubro de resultados y su influencia en el cambio de la utilidad neta anual (en millones de dólares).

Las variaciones se analizan a continuación:

Las ventas netas ascendieron a US$ 4,673.3, de las cuales el 86.5% se destinó al mercado de exportación. La variación de +US$ 201.4 (4.5%) en comparación a las ventas de 2019 se explica como sigue:

• Por los mayores precios promedio del oro, la plata y en los precios de realización en la venta de concentrados +US$ 658.0.
• Por menores volúmenes vendidos, sobre todo de oro, concentrados y cobre -US$ 426.6.
• Por ingresos provenientes de otros productos y servicios +US$ 1.9.
• Lo anterior acompañado de una variación por las operaciones de cobertura de metales, en -US$ 31.9.

El costo de ventas de US$ 3,424.3, tuvo una variación de -US$ 176.8 (-4.9%) por las razones que se describen a continuación:

• Menor costo de producción en -US$ 115.6 (-4.4%), principalmente en los siguientes conceptos:
  • Energéticos (-US$ 41.0, -9.9%) por menor consumo de diésel, gas natural y coque metalúrgico que compensaron el incremento en el costo de la energía eléctrica.
  • Contratistas (-US$ 36.0, -8.0%) por menores trabajos de contratistas externos en desarrollo de obras mineras y civiles.
  • Mantenimiento y reparaciones (-US$ 30.7, -9.0%) en mantenimiento y reparaciones mecánicas y eléctricas, en reparaciones mayores y costo de mantenimiento garantizado, debido a que el año anterior se incurrió en mayores costos para estabilizar la nueva planta que incrementó la capacidad de producción de zinc afinado.
  • Materiales de operación (-US$ 28.3, -7.6%) inferior en explosivos y detonantes, fierro, acero, anclas, materiales de construcción y reactivos.
  • Materias primas (-US$ 2.6, -7.7%) por menor costo de amoniaco y óxido de magnesio.
  • Depreciación y amortización (+US$ 19.0, +2.8%) derivada de las inversiones realizadas en las minas de Fresnillo plc y a la entrada en operación de la unidad minera Capela.
• Menor cargo al costo en -US$ 135.1 por un crédito en movimiento de inventarios de -US$ 114.3, en 2020 principalmente derivado del reconocimiento de inventarios de oro en patios de lixiviación de Herradura, mientras que en 2019 hubo un cargo por +US$ 20.7.
• Mayor costo del metal vendido (+US$ 73.9) cuya variación se deriva de los siguientes conceptos:
  • Menores volúmenes de concentrados y otros materiales adquiridos durante el año a remitentes del negocio metalúrgico, lo que disminuyó el Costo del Metal (-US$ 12.3).
  • Sin embargo, lo anterior fue compensado por el mayor consumo del inventario de materiales de terceros procesados en el negocio metalúrgico, así como por los mayores precios de oro y plata (+US$ 114.6).
  • A consecuencia de los menores volúmenes comprados a terceros en el periodo, los ingresos por tratamiento, que se registran como un crédito al costo del metal, fueron inferiores (en US$ 56.4).
  • Otras partidas fueron favorables (-US$ 74.8) por el crédito generado por la mayor recuperación de los residuos de plomo-plata de alta ley al entrar en operación el proceso de Recuperación de Plata II, por menor gasto en la compra de concentrados de importación y mayores recuperaciones en el negocio metalúrgico.

Los mayores ingresos y menores costos favorecieron la utilidad bruta, que registró un incremento de +US$ 378.1, (+43.4%) en comparación con la utilidad registrada en 2019. El margen de utilidad bruta respecto a ventas netas se ubicó en 26.7%, favorable en comparación con el margen de 19.5% obtenido el año previo.

Los gastos de operación (sin incluir otros gastos e ingresos) sumaron US$ 506.4, cifra 15.0% inferior (-US$ 89.4), como resultado de:

• Una disminución en los gastos de exploración y geológicos (-US$ 67.1, -32.2%), derivada de menores trabajos de campo por la pandemia, sobre todo en barrenaciones de contratistas, derechos y ensayes.
• Menores gastos de administración y generales (-US$ 16.1, -6.1%), en viajes, prestaciones al personal, honorarios y gastos de oficina, compensado parcialmente por mayor gasto en comunicación e informática debido a la habilitación de infraestructura para trabajo desde casa y la mejora de comunicaciones en el interior de las minas.
• Menores gastos de venta (-US$ 6.2, -5.1%) en fletes y traslados.

La UAFIDA del ejercicio ascendió a US$ 1,456.7, favorable en +US$ 488.0 (+50.4%); el margen de UAFIDA respecto a ventas netas de 31.2%, estuvo por arriba de 21.7% en 2019. De igual manera, la utilidad de operación de US$ 742.6 aumentó en +US$ 467.5 (+170.0%) con lo que el margen de operación sobre las ventas netas mejoró al pasar de 6.1% a 15.9%.

Se reconocieron pérdidas por deterioro del valor de activos de larga duración por un total de -US$ 166.4 principalmente en las unidades mineras Milpillas y Madero, derivadas de la suspensión de sus operaciones por la caída en precios de los metales industriales, además en la empresa Fuerza Eólica del Istmo por incremento en los costos de generación de electricidad. Estas pérdidas fueron mayores en +US$ 99.8 a las del año anterior por -US$ 66.6 en las unidades Madero, Milpillas y Bismark. En esta última el saldo de los activos se encuentra totalmente deteriorado.

El concepto de otros (gastos) ingresos netos (sin incluir las pérdidas por deterioro del valor de los activos de larga duración) por -US$ 14.7 fue inferior en comparación a -US$ 19.8 del año anterior, derivado de:

• Mayores ingresos en +US$ 17.1 por reversión de gastos de remediación no capitalizados en unidades cerradas, utilidad en la venta de concentrados y mayores ingresos por arrendamiento.
• Mayores gastos en +US$ 12.0 sobre todo por lo correspondiente al castigo por la baja de inventarios de materiales de operación en las unidades mineras cuyas operaciones fueron suspendidas, además de una pérdida en la venta de materiales y desperdicios, que fueron parcialmente compensados por menor gasto de mantenimiento de las unidades mineras cerradas y gastos de remediación, además de que en 2019 hubo pérdida en venta de concentrados.

Los ingresos (gastos) financieros, netos fueron de -US$ 283.8, un incremento de US$ 175.5 comparado a -US$ 108.2 de 2019, y está conformado por:

• Ingresos financieros de US$ 25.2, ligeramente inferiores a US$ 27.7, por menores intereses ganados en inversiones, compensando parcialmente mayores intereses provenientes de clientes.
• Gastos financieros de -US$ 259.8, superiores a -US$ 138.6 registrados en 2019, debido a mayor provisión de intereses derivados del incremento en la deuda financiera, puesto que la Compañía y su subsidiaria Fresnillo plc emitieron bonos internacionales a largo plazo por un total de US$ 1,450. Industrias Peñoles emitió US$ 600, y utilizó US$ 300 de los recursos obtenidos para pagar anticipadamente un préstamo sindicado que vencía en 2024. Asimismo, se cerró la cobertura de tasa de interés que se tenía sobre dicho préstamo, lo que tuvo un costo financiero de US$ 25.1, mismo que se pagará conforme a los vencimientos originales del préstamo amortizado. Fresnillo plc, por su parte, emitió nuevos bonos por US$ 850 y recompró US$ 482 de los bonos de US$ 800 con vencimiento en 2023, lo que implicó un costo financiero de US$ 60.8.
  También hubo un gasto financiero de US$ 29.4 derivado de la actualización y recargos por la adecuación voluntaria al tratamiento fiscal de obra minera, que se compara desfavorablemente con US$ 9.0 del ejercicio anterior.
• Pérdida cambiaria de -US$ 49.2, desfavorable en comparación a la utilidad de US$ 0.7 en 2019, debido al efecto de la depreciación del peso frente al dólar sobre los activos y pasivos monetarios en pesos.

En la participación en los resultados de compañías asociadas se registró una pérdida de -US$ 3.3, mayor a la obtenida el ejercicio pasado de -US$ 1.1.

Con lo anterior la utilidad antes de impuestos ascendió a US$ 274.4, un incremento de +US$ 195.2 en comparación a US$ 79.2 del año anterior.

La provisión de impuestos a la utilidad de US$ 184.8, fue superior en US$ 217.9 comparada con la provisión a favor de -US$ 33.1 de 2019, lo que se atribuye a los siguientes factores:

• Mayor Impuesto Sobre la Renta causado (US$ 255.0 vs US$ 206.1), derivado de la mayor base gravable del periodo, el efecto del tipo de cambio en los valores fiscales de activos y pasivos, además de pérdidas fiscales no recuperables por la suspensión de operaciones de las unidades mineras Madero y Milpillas. Asimismo, la Compañía realizó una adecuación voluntaria al tratamiento fiscal de las inversiones mineras realizadas en los ejercicios fiscales de 2013 a 2019 para todas sus operaciones mineras subterráneas, que implicó el pago de US$ 80.4, de los cuales US$ 49.7 corresponden a una reclasificación del pasivo de impuestos diferidos y el reconocimiento de saldos a favor por recuperar del Impuesto Sobre la Renta y los restantes US$ 30.7 correspondieron a actualización y recargos reconocidos en los gastos financieros y multas registradas en otros gastos.

Lo anterior fue compensado parcialmente por una provisión de impuestos diferidos por la creación y reversión de diferencias temporales de -US$ 113.0, inferior en comparación a -US$ 206.9 del ejercicio anterior.

• Mayor provisión por derecho especial a la minería, neto de su correspondiente impuesto diferido (US$ 44.3 en comparación a -US$ 20.4 del año previo).
• Menor crédito por concepto de beneficio del Impuesto Especial Sobre Producción y Servicios (IEPS) sobre el diésel consumido por las operaciones, de -US$ 1.5 en comparación a -US$ 11.9 de 2019.

Debido a los factores expuestos, la utilidad neta consolidada del ejercicio 2020 fue de US$ 89.6, inferior en -US$ 22.8 (-20.3%), de la cual -US$ 34.4 corresponden a una pérdida de la participación controladora (desfavorable en comparación a la utilidad de US$ 35.5 en 2019) y US$ 124.0 a utilidad de participaciones no controladoras (mayor en comparación a la utilidad de US$ 76.9 en el ejercicio 2019).

Estado de flujo de efectivo

Al 31 de diciembre de 2020, la Compañía contaba con efectivo y equivalentes de efectivo por US$ 1,592.7, lo que representó un incremento en caja de +US$ 1,066.4 con respecto al saldo al cierre de 2019 de US$ 526.3 (incluyendo -US$ 0.6 por efectos de conversión).

A continuación, los conceptos más relevantes del periodo:

1. Flujos netos de efectivo de actividades de operación por +US$ 1,113.1. Este rubro se integra por los conceptos relacionados directamente con la operación excluyendo partidas sin impacto en el efectivo como las depreciaciones y amortizaciones, las provisiones de impuestos a la utilidad, el deterioro de activos e intereses no realizados. Incluye, asimismo, los cambios en el capital de trabajo, entre los que se destaca la inversión realizada en inventarios.
2. Flujos netos de efectivo de actividades de inversión por -US$ 553.1 en los siguientes conceptos:
   • Adquisición de propiedades, planta y equipo, por -US$ 561.3, en el sostenimiento de las unidades operativas y en proyectos en desarrollo. Las principales inversiones se detallan en la tabla inferior.
   • Intereses cobrados +US$ 10.1.
   • Ingresos por la venta de propiedades, planta y equipo +US$ 3.4.
   • Aportación de capital en compañías asociadas -US$ 4.7.
   • Cobro de préstamos otorgados y otros conceptos -US$ 0.6.
3. Flujos netos de efectivo de actividades de financiamiento en +US$ 507.1, derivados de:
   • Obtención y amortización de préstamos (neto de costos de transacción) +US$ 663.1.
   • Préstamos de socios en inversión no controladora +US$ 63.7.
   • Intereses pagados sobre la deuda financiera -US$ 104.0.
   • Pago de prima por recompra de bonos de Fresnillo plc -US$ 60.8.
   • Dividendos pagados a la participación no controladora -US$ 33.8.
   • Pagos por arrendamientos y otros -US$ 21.1.